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商业零售:享受集中度提升红利 荐6股

发布时间:2019-12-04 12:06:19

商业零售:享受集中度提升红利 荐6股 2017-05-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

月度观点:关注细分品类和业态龙头,逐步重视优质成长股我们认为17年是实体零售复苏长周期的起点。过往负面力量逐渐弱化,优秀企业和平庸企业的经营内功差异也逐渐显现并放大,一批优秀的品类、业态龙头脱颖而出,成为新零售时代的受益者。

1)当8090后成为家庭主导者,品类、业态、品牌都会随其消费习惯变迁,如生鲜产业链(品质和场景的双升级,现代化超市+电商对农贸市场的替代加速)。另一方面,捕获处于经营拐点的公司,往往能够享受业绩与估值的双升机会,如黄金珠宝(去年10月开始全行业复苏,且逐季加速)。结合监管从严,主业优秀的龙头将持续享受估值溢价,重点关注老凤祥、永辉超市、苏宁云商、江苏国泰等。2)随着年报及一季报的披露,成长股业绩的兑现(甚至超预期)逐步消除投资者对其成长性的担忧,目前时点上估值和业绩已基本匹配,重点关注南极电商、青岛金王、深圳华强等。 )混改仍然是今年行业最重要的主题之一,相关公司在一轮涨跌之后又回到年初水平,股价中包含的改革预期也基本释放,建议重点关注百联股份、重庆百货、天虹商场、银座股份、合肥百货等。

5月推荐组合:老凤祥,永辉超市,苏宁云商,百联股份,南极电商,青岛金王行业年报及一季报分析:聚焦行业龙头,享受集中度提升红利整体来看,无论代表渠道的百货、商超,还是代表消品牌的黄金珠宝,过往几年压制行业的负面因素逐步消退之后,公司分化在不断加大,优秀与平庸公司在经营水平、创新变革上的差距在这个时点上将集中体现。行业需求端的弱复苏并不足以支持所有公司业绩反转,但整体竞争格局优化后,优秀龙头公司在大浪淘沙后有望真正享受行业集中度提升的整合红利。

1)24家百货公司2016年收入/归属净利润同比- .6%/-14.5%,1Q17收入/归属净利润同比-1.4%/+8.5%,同比改善趋势明显。尽管收入端在行业弱复苏环境下仍有反复,但叠加内部管控强化,利润端恢复或具备持续性。2)8家超市公司2016年营收/扣非净利润同比+1.1%/+ 25%,但内部分化较百货更为严重,剔除永辉(10.9亿)和家家悦(2.4亿)后,其余六家整体扣非亏损 .9亿,整体盈利能力依然较弱。龙头公司在采购成本等方面的优势能够持续伴随规模扩张而累积,生鲜引流、叠加线上线下巨头强强联合,强者愈强的局面难以改变,行业整体分化趋势已越发明显; )9家珠宝公司2016年/1Q17营收同比分别为- .1%/8.9%,扣非净利润同比分别为1.4%/1 .6%(剔除大幅波动个股),行业复苏,但分化加剧。龙头公司老凤祥、潮宏基、通灵珠宝和并购整合公司爱迪尔、金一文化等表现优异。行业竞争已经从资金、渠道转向更为精细化的产品设计、品牌营销、渠道、供应链和资金等全方面,行业成长逻辑也将从渠道净增加走向存量调整和效率提升。具备规模、资金和品牌优势的龙头企业将脱颖而出。

风险提示:终端消费疲软;电商&海外消费分流;市场整体波动

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