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解读京东IPO:刘强东连环融资牢掌控制权

发布时间:2019-10-12 23:51:08

一个多月之前,刘强东面对数十家媒体记者信誓旦旦,2013年赴美仅为读书,不涉上市,京东商城在2015年之前不会上市。但事实是,京东在2014年1月30日晚——中国的农历大年三十除夕夜,向美国SEC提交上市申请。随着招股书的披露,以往被各种传言迷雾包围的融资、运营、财务等数据也正式浮出水面。

此次,京东商城计划募集资金15亿美元。这是近几年来中国赴美上市公司中最大规模的IPO融资。另一单巨额的IPO融资,将来自京东商城的老对手——阿里巴巴集团。因为要解决控制权问题,阿里巴巴集团的上市过程几经波折,至今仍在就更改上市规则与港交所博弈。京东则不同,多轮巨额融资之后,刘强东仍然牢牢掌握着控制权。即使在上市之后,刘强东对京东也无失控之虞。股权无小事,这一切是如何实现的?

据京东招股书披露,在此次IPO之前,京东商城共有5轮融资,募资总额约18.77亿美元,先后引入今日资本、老虎环球基金、高瓴资本、DST基金、红杉资本、沙特王国控股投资公司等机构投资者。

京东商城在2007年获得第一轮融资。今日资本在2007年3月和8月,分两次向京东注资,每次500万美元,共1000万美元。2009年1月,京东获得第二轮融资,今日资本、雄牛资本以及著名投资人梁伯韬联合投资2100万美元。2010年9月,京东获得第三轮融资,老虎环球基金、高瓴资本等机构进入,共注资1.38亿美元。同时,第三轮投资人还获得了一定数量股份的优先认购权。

2011年,是电商融资最为火爆的一年。京东也在这一年获得了大笔融资。2011年4月至6月,京东完成第四轮融资,DST领投,分三笔共注入超过7.46亿美元,红杉资本也在2011年6月底投资约2.15亿美元。这一年,京东实现募资共约9.61亿美元,远没到刘强东当年高调宣称的15亿美元融资。

2012年2月,高瓴资本行使第三轮融资时获得的认股权证,继续投入了6500万美元。随后,京东在2012年11月到2013年2月完成了第五轮融资,传说中的加拿大安大略省退休教师投资基金和沙特王子都在这一轮进入。安大略退休教师基金旗下的Classroom投资公司投入1.75亿美元,沙特王国控股投资公司投入4亿美元。另外,老虎环球基金、DST两个老股东也在这一轮以相同价格分别跟投7500万美元和3250万美元。

每一轮融资,京东的估值都在攀升,并不存在过去传言的“流血融资”情况。2007年3月的第一轮融资,每股价格为0.0323美元。2009年1月的第二轮融资,每股价格上升到0.0892美元。到2010年9月的第三轮融资,京东估值上涨近10倍,每股价格达到0.774美元。2011年的第四轮融资,估值再次大幅上涨,每股价格在3.51美元左右,对应公司估值约60亿美元。2012年底的第五轮融资,每股价格为3.96美元,对应公司估值约80亿美元。不过京东的估值在历次融资中,也从未达到刘强东曾高调宣称的100亿美元。

京东的法定总股本不超过30亿股。截至目前,京东已发行的总股本数量大约20.127亿股。刘强东持股23.9%,其控制的MaxSmartLimited公司和FortuneRisingHoldingsLimited公司分别持股18.4%和5.3%。老虎环球基金持股22.1%,高瓴资本持股15.8%,DST持股11.2%,今日资本持股9.5%,沙特王国控股公司持股5%,红杉资本2%。

持股比例在1%以下的股东信息,如雄牛资本、梁伯韬等,京东招股书都没有披露。之前有传言称百度公司CEO李彦宏以个人身份投资了京东,此次也没有得到证实。另外仍有两点变化值得注意。一是加拿大退休教师基金的股份,1.75亿美元的投资,占股应在2%以上,但没有获得披露,有可能已有部分转让;二是红杉资本在减持股份,对比投资入股时与现在的股份,红杉资本减持了近2000万股,约占目前总股本的1%。

在融资时,刘强东已经考虑到公司的控制权问题。老虎环球基金、高瓴资本、DST等主要股东在投资入股时,将投票权委托给刘强东。刘强东曾说,控制权必须牢牢抓在自己的手里。如果哪家投资机构不愿放弃投票权,那就宁可不要它的钱。

此次上市,刘强东为继续保证对京东的控制权,设计了AB股结构。根据招股书,刘强东个人公司持有的股份将转为B类普通股,IPO新发行股份及现有投资人持有的股份将转为A类普通股。B类股票拥有20倍投票权。换言之,刘强东持有的京东商城股份只要不被稀释至4.8%以下,其拥有的投票权都会超过50%,以保证控制权不会旁落。

京东的招股书没有披露IPO计划新发行的股份数目。这也给市场留下一个悬念,刘强东牢牢控制下的京东,究竟值多少钱?

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